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5G上下游投资全景
发布时间：2019-08-19
5G是什么
移动通信自20世纪80年代初诞生以来，大约每十年经历一次标志性技术革新：1984年蜂窝移动电话系统出现（第一代模拟移动通信）；1991年GSM商用（第二代数字移动通信）；2001年WCDMA商用（第三代数字多媒体移动通信技术）；2011年3GPP发布LTE-Advanced技术标准（第四代宽带数据移动互联网通信技术）。而如今，移动通信的业务形态已经发生了巨大变化：传统的语音、短信业务逐渐被移动互联网业务所取代；云计算的发展使得业务的核心放在云端，终端和网络质检主要传输控制信息，这样的业务形态对传统的语音通信模型带来挑战；M2M/IoT带来的海量设备连接和爆炸性数据增长，超低时延业务，超高清、虚拟现实业务带来超高Gbps的速率要求……现有的4G无法很好地满足这些业务需求，亟待5G能够解决。
5G与4G相比最大区别是，除了连接人与人之间的通信，也连接物与物、人与物之间的通信。国际电信联盟ITU定义了5G的三大应用场景，这也是思考5G能改变哪些具体业务的关键：
（1） eMBB（增强型移动宽带）：高速率，指单用户可获得更高的峰值速率，比现在4G网络快上数十倍；
（2） mMTC（海量连接）：更多终端和低功耗，更多终端是指单位面积上支持的在线设备总和更多，有效解决万物互联的网络问题；
（3）uRLLC（超可靠、低时延通信）：传输延时被缩短到毫秒级，为控制类业务提供了技术支持。
5G产业链投资：我们看好部分上游元器件商和丰富的下游场景应用。
上游
（1）基站天线。5G基站引入 Massive MIMO（大规模阵列天线）技术，通过更多的天线来提高网络容量和信号质量，类似于通过新增车道数来提高车流量。另外，基站架构也进行升级，天线和射频单元RRU一体化为AAU，天线的形式由无源转向有源，从而提高频谱效率。因此，新技术、新架构导致天线复杂度提升，从而驱动天线价值提升。（2）PCB（印刷电路板）。5G将会增加PCB的使用面积，并有望更多采用价值更高的多层、高速 PCB。
（3）小基站。由于5G主要所使用的是高频段，网络覆盖性能较弱，因此需要提高网络密度，这需要灵活部署小微基站，加大、加深覆盖区域。
（4）射频前端，包括天线开关、滤波器、PA、LNA、双工器等。5G不仅对射频前端的需求增加，并且随着技术升级和集成化趋势，对性能和制作工艺提出更高的要求。这其中存在新材料新工艺的机会（例如GaAs、GaN）、国产替代的机会（目前射频产业主要由美国和日本企业主导，例如Skyworks、Avago、Qorvo、TDK、Taiyo等等）。
（5）光模块。5G网络建设带动光模块需求的爆发，其中低端光模块已实现国产替代，但高端仍被日美垄断。看好产品线齐全、掌握光芯片技术、打开高端市场的厂商。
需要注意的是，虽然基础网络铺设带来上游众多机会，但并不是每一块都适合布局投资。
（1） 一方面，我国通信产业链已进入相对垄断的状态，这其中有不少都是二级市场的机会；
（2）另一方面，我们通过复盘3G/4G发现，当时市场中也出现很多“受益于投资规模增长和需求增长”等理由推荐产业链上游的公司，但最后这些利好的驱动因素，并没有让相关公司足够盈利。其中不少供应商都只能算低端加工业，并且面对强势的运营商和主设备商，利润寡薄。所以在这个行业独特的结构下，如果仅凭需求的逻辑，难以找到优质标的。
下游
5G的高速率、低时延、海量连接将会创造出更多下游应用场景的机会。（1）云AR/VR，比如各种沉浸式体验、电商购物结合等；
（2）无线娱乐，比如超高清视频和云游戏，与社交网络结合如全景直播、户外直播；
（3）联网无人机；
（4）即时的云服务，真正实现随时上传、存储和访问；
（5）低时延、高可靠的智能制造柔性工厂；
（6）远程医疗服务，不只是人类医疗服务，也可以是动物（包括宠物）；
（7）车联网和自动驾驶，5G时代新一代可类比于智能手机的终端则有可能是智能汽车，智能汽车需要高精地图和高效的车联网通信。地图实时更新数据量巨大，需要超高速带宽；另外车联网时代的无人车全局路劲规划需要低时延；
（8）个性化的虚拟助理，即智能分布到终端。
思考5G时代移动互联网的新业务模式
目前我们需要下载APP，是因为“网络传输速度不够快”，下载APP可以在手机中缓存信息，将大量的基础服务框架提前下载／部署到终端上，使用时体验更好。然而到有了高速传输结合云计算，这些应用有望实现即点即用。
这将对现有的APP生态产生变革。如今很多中小互联网企业都被挡在争夺流量入口的赛道之外，就是因为APP装机量的推广越来越难，成本越来越高。５G也许会打破当前巨头在APP装机量上对于后来者的壁垒。
另外，之前提到我们认为智能分布到终端是一种趋势，随着AI技术在手机上不断渗透，未来用户的手机的使用场景也将更大改变。AI使得手机对于用户目的的理解不断增强，从而“直达”地向用户提供所需的服务，甚至不需要用户打开APP。所以这可能彻底改变终端的形态和应用程序的形式等。未来移动互联网入口也许就不再是手机。
这将对现有的APP生态产生变革。如今很多中小互联网企业都被挡在争夺流量入口的赛道之外，就是因为APP装机量的推广越来越难，成本越来越高。５G也许会打破当前巨头在APP装机量上对于后来者的壁垒。
另外，之前提到我们认为智能分布到终端是一种趋势，随着AI技术在手机上不断渗透，未来用户的手机的使用场景也将更大改变。AI使得手机对于用户目的的理解不断增强，从而“直达”地向用户提供所需的服务，甚至不需要用户打开APP。所以这可能彻底改变终端的形态和应用程序的形式等。未来移动互联网入口也许就不再是手机。
